事务：公司发布2025年年度演讲，2025年公司实现营收57。62亿元，同比+8。64%；实现归母净利润7。48亿元，同比+16。95%。此中，Q4实现营收13。35亿元，同比-7。49%，归母净利润1。44亿元，同比-2。12%。

　　产物布局优化，盈利质量改善。2025年公司毛利率30。8%，同比+0。81pct。公司自动收缩低毛利率产物品类，净利率、毛利率均有所提拔，盈利质量改善。2025年发卖费用率10。5%，同比-2pct；办理费用率3。31%，同比-0。82pct，费用管控优良。2026年魔芋精粉价钱呈下行趋向，其他次要原材料包罗各类油脂、马铃薯全粉、面粉、奶粉、白糖等已大部门完成锁价。公司盈利能力无望继续提拔。

　　线下渠道稳健增加，电商调整接近尾声。2025年线%；线%。公司自动调整电商营业，缩减贴牌产物、非沉点以及低毛利产物。短期调整对收入发生必然影响，估计2026年下半年将逐渐企稳。线下渠道连结稳健增加，此中，海外渠道、高势能会员店渠道、定量畅通渠道和零食量贩渠道增速较快，估计2026年仍将延续。2025年经销商数量4367家，同比+21。75%。正在魔芋等大单品带动下，产物布局、华东、华北、东北等原亏弱区域实现了高速增加。

　　投资：因为电商营业调整对收入发生影响，以及品牌费用投放添加，我们调整2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，估计2026-2028年归母净利润别离为8。89/10。8/12。79亿元（2026-2027年前值别离为10。46/12。71亿元），对应EPS别离为3。26/3。96/4。69元（2026-2027年前值别离为3。83/4。66元），对该当前股价PE别离为17/14/12倍，维持“买入”评级。